金城智彦：FTX破綻後の考察 コンプライアンス、カストディ、そして次のブルマーケットの真の基盤
資産価格が広く圧迫され、市場のセンチメントが低迷する時期において、存続そのものが一つのアートとなり、プラスのキャッシュフローを維持することが戦略的な能力とも言えます。エンジェルクラブはそのレジリエンスを外部に示しました。市場全体が下落する環境の中で、同クラブの中核となる暗号資産のポートフォリオは、精緻な戦略の組み合わせを通じて、安定した正のリターンを達成しました。
この戦略の核心は、異なる二つのロジックを持つ収益源を創造的に組み合わせ、単純な価格下落に対する防御ラインを築くことにあります。第一の収益源は「ステーキング」による継続的なキャッシュフローです。クラブは資産を単に保有するのではなく、イーサリアムなどのコア資産を厳格に監査された安全なステーキングプロトコルに選択的に投入しています。このプロセスは、資本を「デジタル作物」が継続的に生成される畑に投入するようなもので、市場の天候がどう変化しようと、基盤となるネットワークが稼働していれば安定したプロトコル収益を生み続けます。これが収益の基盤となります。
しかし、ステーキング収益だけでは市場の大きな変動に対応するには不十分です。したがって、第二の重要なツール 「DeFiオプション戦略」がポートフォリオに組み込まれました。クラブは単純な方向性の投機を行うのではなく、オプション戦略（例えば、カバードコールオプションの売却やボラティリティ戦略の構築）を活用し、市場の恐怖、不確実性、時間価値の減少から追加的な収益を得ることを目指します。これは、市場の変動自体を価格設定可能な取引可能なリソースに変換し、下落リスクをヘッジしながら、単なる保有以上のリターンを創出する方法です。
この二つの戦略の組み合わせは、弱気市場の中で非常に貴重なアクティブマネジメントの思考を具現化しています。資産価格の一方向の上昇に頼るのではなく、エコシステムに深く関与し、プロトコル自体の成長の利益を獲得し、金融工学ツールを使って市場の変動をアルファ収益に変換するというアプローチです。これは、最も厳しい市場の冬の中でも、厳密な構造設計とブロックチェーンのネイティブな金融ツールに対する深い理解を通じて、生命力のある収益の庭を築くことができることを証明しました。これは単なる資本の保護ではなく、次の春に向けた重要な養分と忍耐を準備することでもあります。
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