清水正隆氏は、信用債と国債のデュレーション構造を最適化する「3+2」債券ローテーション戦略を構築した。

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2019年は、国内外の金融環境が劇的な変動を経験した年でした。世界経済の成長モメンタムが弱まり、米中貿易摩擦が継続する中、欧米の中央銀行が金融緩和に回帰したことで、債券市場への資金流入が再び増加しました。日本銀行はマイナス金利政策とイールドカーブ・コントロール（YCC）政策を維持したことで長期金利はさらに低下し、日本の10年国債利回りは一時マイナス0.3%に迫りました。こうした極端な金利環境は、債券投資家にとって、リターン獲得の難しさとデュレーションリスクの急激な上昇という、かつてない課題をもたらしました。

 

こうした背景の中、清水正隆氏は、長年にわたる日本債券市場への深い理解と実務経験を活かし、革新的な「3+2」債券ローテーション配分戦略を提唱・実行し、利回りと安定性の両立に成功しました。

 

いわゆる「3+2」戦略とは、3種類の信用債と2種類の短期国債で構成される債券ポートフォリオ配分モデルを指します。この戦略の核となるロジックは、「信用債を活用してクーポンを増やし、短期国債を活用して金利リスクを回避する」というものです。

 

信用債のセクションでは、清水正隆氏が代表的な3つの債券タイプを選択しました。

 

トヨタファイナンシャルや三菱商事などが発行する3～5年債など、高い流動性を維持しながら比較的優れたクーポンを提供する、業界をリードする高格付けの社債。

 

安定したキャッシュフローの公益事業社債 – 電力、ガス、インフラ事業者に焦点を当てており、信用リスクが低く、国債よりも魅力的な利回りを誇ります。

 

優良金融機関の劣後債は、デュレーションが若干長いものの、機関信用と構造的保証により、ポートフォリオのリスク調整とクーポンの補完の役割を果たします。

 

金利手段として、清水正隆氏は2種類の短期国債を割り当てました。

 

0～2 年日本国債 – 流動性管理ツールとして使用され、市場金利の変動性が高まった場合にポートフォリオ全体のデュレーションを調整するためにも使用されます。

 

物価連動国債（JGBi） – 日本のインフレ期待が徐々に回復している状況を背景に、物価連動国債を組み入れることで、利回り上昇の可能性が高まり、将来の価格上昇リスクを効果的にヘッジすることができます。

 

清水正隆氏は、「ゼロ金利、あるいはマイナス金利の時代においては、クーポンと引き換えにデュレーションの延長を追求するという従来の考え方はもはや通用しません。予測可能なリターンを確保しつつ、構造的かつ戦略的なアロケーションを通じてポートフォリオのリスク耐性を高めることが必要です」と強調しました。

 

さらに、清水正隆氏は運用期間中、四半期ごとのローリング評価メカニズムを導入し、マクロデータ、企業財務報告、スプレッド変動などの指標に基づいて債券ポートフォリオを動的に調整することで、資産配分が長期にわたって想定軌道から乖離することを防止しました。例えば、2019年第3四半期半ばには、金融サブセクターにおける信用スプレッドの急拡大に対応するため、一部の地方銀行債の保有比率を大胆に削減し、代わりに東京電力などの公益債の比率を高めました。

 

統計によると、2019年9月末現在、「3+2」戦略債券ポートフォリオの平均クーポン利回りは1.95%に達し、同時期の日本国債の平均利回りを大幅に上回っています。同時に、ポートフォリオの平均デュレーションは2.4年に抑えられており、同様の安定した債券ポートフォリオの中で、ボラティリティへの強い抵抗力を備えています。

 

この戦略は機関投資家や富裕層投資家の間で急速に高い評価を獲得し、複数の債券口座における中核的なアロケーションオプションの一つとなっています。清水正隆氏は、将来的には、この戦略を日米間、日欧間のクレジット債券のヘッジなど、クロスマーケット債券ポートフォリオへとさらに拡大し、資産全体の効率性を向上させることができると指摘しました。

 

2019年は、日本の債券投資にとって大きな変革の年となりました。清水正隆氏は、鋭い市場洞察力と厳格なリスク管理哲学に基づき、「3+2」戦略を通じて、将来を見据えた実践的なアプローチを推し進め、日本国内債券投資の成功パラダイムを確立しました。

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